期权策略交易真的如书本上所说，是亏损有限的吗？
人生和投资不分家，人生的经验都可以作用于资本市场，资本市场上学习到的经验教训也同样可以反哺人生。
老话常讲，理论知识和实际操作可能存在差异，在期权策略交易上，这句话同样适用。
6月份的时候，一名20岁的美国大学生使用Robinhood炒股，血亏73万后自杀。令人诧异的是，一位尚未工作，没有任何稳定收入的大学生如何能轻易撬动百万级别的杠杆？
实际情况是，这名大学生使用的是两腿期权策略，理论上，他的最大亏损和盈利都是可以提前计算出来的，不应该有那么大的风险曝露，但是，这种理论情况是建立在同时关掉期权的情况，如果因为一些原因，导致一个期权失效，另一个期权行权，那么就会造成极大的风险。这在书上是不曾提及的。
但无论如何，1万多美金的本金很难造成百万级别的亏损，这是Robinhood平台显示的问题，如果该平台能够提示73万的欠款不是最终结算后的金额，那么或许这名正值青春年华的大学生可以保住性命。
在Reddit/RobinHood，我还看到一位网友，他做Tesla价差看涨期权策略，本以为自己的仓位很安全，最终却反欠RobinHood 2万美金。
什么是价差交易策略
价差交易策略是指仓位包括两个或两个以上同类型的期权。比如：buy call/sell call, buy put/sell put。
价差交易策略又分为牛市看涨价差期权策略和熊市看跌价差期权策略。
在看涨策略中，buy call/put 行权价格（小），sell call/put 行权价格（大）。在看跌策略中，buy call/put 行权价格（大），sell call/put 行权价格（小）。
以牛市看涨价差期权为例，既可以用call option构造策略，也可以用put option构造策略。
为什么说价差策略的亏损和盈利理论上讲是有限的？
- bull call spread
最大盈利：（X2-X1)+net cost
最大亏损： net cost
具体股价相对应的盈利亏损情况可参见：https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/bull-call-spread
- bull put spread
最大盈利：net credit
最大亏损：(X2-X1)-net credit
具体股价相对应的盈利亏损情况可参见：https://www.fidelity.com/learning-center/investment-products/options/options-strategy-guide/bull-put-spread
实际操作中的灰天鹅
以网友买 Tesla debit spread 亏2万7刀为例，谈谈理论和实际的差距。
这位网友看好特斯拉会在短期内继续上涨，在RobinHood上买了5张9/4到期的$411/$412 Call 期权合约。由于不知道买入的价格，理论上他的最大亏损是net cost，最大盈利小于500刀。对于一周行情，能够盈利10%是一个不错的回报，这也是为什么许多人买价差策略的原因。
时间来到9月4日，特斯拉收盘价$418，盘后大跌，晚上9:13，buy call 被执行，账户以$411的价格买入了500股特斯拉，而 sell call 没有被执行。9月7日周一劳动节，股市闭市，周二，特斯拉跌倒$355，由于是保证金账户，特斯拉被券商卖出，账户亏损2万7千刀。
这位网友认为，他买的是一对期权，理论上应该被同时执行，但是sell call 没有被执行，造成了非常大的风险。
事件复盘
周五特斯拉收盘在$418，按理说，这位网友买的所有期权的行权价格在价内（ITM），如果他在收盘前同时关闭期权，他是盈利的。但是他没有这样做，期权清算公司会对到期日的价内期权自动行权。盘后，特斯拉跌倒$400以下。由于盘后时间和如果不行权告知券商的截止时间有重叠，我猜想买了这位网友 sell call 的对手方认为特斯拉有进一步下跌可能，他可以过几天以低于行权价格的价格买入特斯拉，因此选择不行权。
这位网友因为不清楚期权自动行权规定（option auto-exercise rules），在到期日当天没有卖出buy call 或电话告知券商不行权，因此被清算公司默认为行权，用保证金账户买入了500股特斯拉。
周二开盘，特斯拉继续下跌，券商为了保护自己免受损失，平仓。这位网友因此欠下券商2万7千刀。
大头针风险（pin risk）
大头针风险指在期权到期日，标的资产价格和期权行权价格接近，我们无法预知部分期权会不会被执行而产生的风险敞口。这又分为两种情况：
- 期权在价内，期权卖方在被行权后，需要买入或卖出标的资产。
- 期权在价外，期权到期无价值，卖方不会被行权。
但在实际操作中，期权在价内的情况，由于对后市看跌，期权买方也不一定会行权，这就造成期权卖方不能够精确的对冲风险，往往会造成意想不到的损失。
经验教训
俗话说，期权买方亏损有限，收益无限，期权卖方亏损无限，收益有限。不管用何种策略，如何排列组合，做期权卖方有时都需要承担一定风险。
在价差策略中，如何规避这种风险呢？
在到期日前，关闭期权，锁定利润！
