从市盈率和收益率来谈估值

每一种商业模式都有自己盈利的方式。车行可能通过三种途径盈利：维修保养，卖车，还有提供贷款所收取的财务费用。参与股市的投资者，也就是二级市场投资者，有哪几种方式在股市中挣钱呢？

在我看来，挣钱的方式，无外乎两种。挣企业发展的钱或者是挣其他市场参与者的钱。

挣企业发展的钱很好理解，没有人会做赔钱的买卖，企业也是想盈利的。盈利就可能有分红。打个比方，这就像是把钱存银行，每年拿定存的利息。分红想当于公司付给你的利息，只不过你存银行里的钱不能够升值，而投入到公司的钱有可能升值。

如果公司持续盈利，分红后还有一部分进入净资产，如果公司的质地好，市场对其的估值稳定或有上升空间，随着净资产的增加，股价也会相应上涨，这就是升值的部分。

我喜欢把投资公司股票比喻成买房产，租金净收入相当于分红，房产的质地决定了它的升值空间。假设你买了一套小产权房，租金收入相对于买价可能很可观，但是房价怎么都起不来，因为市场对小产权房有各种各样的担忧。如果今后政策要求拆除小产权房，那么房价不仅不会升值还会贬值。相反，如果当时我们买的是商品房，可能十几年过去，房价可能已经涨了几倍。

有些人买银行股，认为分红高，在我看来就像是现在买小产权房一样，是价值投资陷阱。分红还不够股价下跌的损失，这是因为市场对银行业的估值在下降。这也是夕阳产业必然经历的过程。

作为一个普通人，如果不去投资股票或者房产，那么投资机会很少。他可能会把盈余存入银行或者货币基金吃利息。所以我们可以认为国有银行人民币一年期存款利息是全社会投资收益的最低值。换句话说，最差的情况，你每年的投资收益也应该有1.75%。它的倒数57就是市盈率，表示需要大约57年才能回本。

我们把整个股市看作一个投资品种，当全市场股票整体市盈率超过57，那么聪明的投资者自然不会再青睐股市，因为这些公司不能够给他们带来超过银行定期存款的收益。股票市场显然被高估，这时就需要提高警惕。

那么什么情况下市场被极度低估？

我们需要借助贷款利率，企业最常见的融资方式是从银行借款，所以我们可以把一年期贷款利率理解为全市场各个行业的最低收益率，企业的投资收益率需要比贷款利率高，才会借钱扩大生产。以一年期贷款利率4.75%为例，倒数为21倍市盈率，当公司的市盈率小于21倍，收益率大于4.75%时，公司很大可能不会进一步产业收缩，而会扩大生产。此时，股票市场可能被极度低估，值得关注。

股票市场大多数情况下都处于极度高估和极度低估这个区间。如果有精力，可以时刻关注市场，做交易。也可以大多数时间耐心等待，等到极度低估的时候，进入市场，陪伴市场走向高估。后边这种模式不累，持股的时候心里也会踏实。但唯一的难点是要克服频繁交易的天性。而且第二种方式，做的功课并不比第一种交易方式少，你需要密切跟踪市场、行业、个股等信息，只不过不操作而已。

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