可转债转股套利方法之不成功实践和经验总结。

负溢价套利

可转债转股套利，也叫做负溢价套利。每当人们提起溢价的时候，我们都要学会下意识地想到套利，套利和溢价像是一对孪生兄弟，挣钱的机会往往就存在其中。

可转债的负溢价，指的是可转债的价格比转股价值低，在这种情况下，如果可转债恰好又处在转股期，那么就有了天时和地利，具体参与转股套利与否还要参考当时的市场环境。

可转债的转股套利不是100%赚钱，它存在一定的风险。这种风险通常需要人们靠经验来分辨。

甲之蜜糖，乙之砒霜

最近，就出现了这样一个转股套利的机会，造成了甲之蜜糖，乙之砒霜的局面。

2020年8月5日周三，仙鹤转债在盘中出现了3.5%左右的负溢价。

仙鹤转债是一只很年轻的转债，在2019年12月16日上市，2020年4月10日的时候，转债价格不过120元，我当时按照双低原则，把它放进过观察仓。

这只转债的走势在之后的两个月一直不温不火，时间进入7月，随着正股仙鹤股份凭借“包装”概念，一路绝尘而去，转债也进入转股期，价格随着炒作，飙升至200元以上，随后公司发公告称不准备强赎，市场博弈日趋激烈。

8月5日，正股一如既往强势上涨，转债的步伐略显疲弱，因此早盘出现了3.5%左右的负溢价。这就吸引了大批套利大军。我也在其中。后来想一想，这笔交易我是不具备参与的条件的。

• 此次转股套利机会不符合低风险原则。从基本面看，正股因股价波动受到证监会闻讯。市场上出现较大分歧，下跌可能都不需要理由。

• 因为没办法融券，因此锁定不了盈利，而且中美之间的时差，让我无法盯盘，中间任何波动都会造成亏损。

• 由于转股需要承担一天的风险，因此如果正股第二天低开甚至跌停，损失不可避免。

综上所述，对于我这不是一笔好买卖。

操作及经验总结

下面我就说说我的操作和亏损情况以及经验总结。

我在早盘的时候，买入了100张转债，然后，全部转股。就关上了交易软件。

美国时间第二天一早，看到转债以200.32元收盘，负溢价扩大至4.7%，正股换手率达到不可思议的106%（后证明统计有误，未计算转股的部分），分析套利大军可能会在第二天开盘时出逃，造成践踏，因此隔夜挂了跌停。

结果，仙鹤股份平开，我成功卖出，加上手续费亏损2.3%。可见，盘中3.5%负溢价的安全垫就是水中的浮萍。

我习惯于把转债价格和正股价格比喻为装上弹簧的跷跷板的两端，正股和转债都强势的时候，一飞冲天，都羸弱的时候，一败涂地。当打破平衡状态，转债追不上正股走势的时候，就出现了负溢价。正股追不上转债走势的时候，是正溢价。

套利出现在负溢价时，盘中的负溢价犹如镜花水月。因为当你锁定了一个负溢价，可以计算出盈亏平衡点，也就是安全垫。正股收盘价和第二天的开盘价决定了安全垫是不是被打破。

提高赢率

提高赢率的方法也很简单，正股强势涨停，这个时候转股套利，也就是锁定了正股收盘价，安全垫是否被打破取决于第二天的开盘价。遇到像仙鹤转债这样的例子，盘中出现负溢价，可以考虑收盘前高点走人，不承担隔夜风险，也可以选择收盘的时候再买入，进行转股套利，规避盘中波动的风险。但我们也看到了，如果第二天开盘出现黑天鹅，那么不仅没赚到，可能还会亏上一笔。所以这种套利方法，理论上可行，但现实很魔幻，需要具体情况具体分析。

周三的时候，可转债还有一个追涨停板的套利机会，我会在下一篇文章中回顾一下。